*선물계약 Futures contracts
선도계약과 경제적인 실질은 동일하다.
하지만 선물계약은 장외거래인 선도계약을 표준화하여 거래가 편리하게 이루어지도록 만들어 놓았을 뿐이다.
- 선물거래소는 기초자산, 계약크기, 거래대상이 될 수 있는 자산의 등급, 계약만기일 등을 정하여 거래를 표준화한다.
- long이나 short를 치고 싶은 사람들은 선도계약처럼 상대방을 직접 찾아 1:1 거래를 할 필요 없이 선물거래소에서 표준화된 선물계약을 사거나 팔면 된다.
- 결제는 당사자간 이루어지지 않고 청산소clearinghouse CCP가 각 당사자의 상대방이 되어 이루어진다. 이로인해 counterparty risk는 감소한다.
(1) 일일정산 Marking to Market
선물 투자자의 포지션(long or short)에서 발생하는 손익을 날마다 결제한다. 왜냐하면? CCP가 중간에서 거래를 하기 때문에 돈 떼일것에 굉장히 민감해서 default 위험을 줄이기 위해서다.
(2) 증거금 Margin
선물거래 할 때, 최소한의 신용을 보이라는 담보금이라고 보면 된다.
CCP가 대신 거래해줄테니까 최소한 계약을 잘 할거라는 증거는 보이라 이거다.
- 증거금은 선물거래소가 정하고 부과하며 long과 short 모두에게 부과한다.
- 거래를 처음 시작할 때 Margin Account라고 증거금 계좌를 만들어야 한다.
(3) 개시증거금 Initial Margin
통상 계약하려는 선물계약 가치의 5%~15%이며, 선물거래소가 정한다.
(4) 유지증거금 Maintenance Margin
최소한 계좌에 이정도도 없으면 전화한다 이거다. 이 비율 역시 선물거래소가 정하는데 Margin account의 금액이 maintenance margin이하로 떨어지면 margin call이라고 진짜 전화한다.
※ 개시증거금과 유지증거금은 고정되지 않고 일일정산 원칙에 따라 가장 최근 선물가격을 기준으로 매일 바뀐다.
예를들어 선물거래소의 개시증거금은 10%이고, 유지증거금은 5%라고 하자. 또, 9월 만기 옥수수 선물은 1계약당 5,000부셀이다.
DAY1) 현재 옥수수 선물가격은 7.4675달러다. 1계약씩 거래하려는 투자자는 7.4675달러X5000(부셀)X1(계약)X0.1=3,733.75달러를 개시증거금으로 납부해야 한다.
DAY2) 옥수수 선물가격이 7.4875달러로 올랐다! 그렇다면 일일정산에 따라
long position의 증거금계좌는 (7.4875달러-7.4675달러)X5000 해서 100달러가 증가될 것이다.
short position의 증거금계좌는 (7.4675달러-7.4875달러)X5000 해서 -100달러가 차감될 것이다.
DAY3) 옥수수 선물가격이 7.8475달러로 또 올랐다! 그렇다면 일일정산에 따라
short position의 증거금계좌는 (7.4875달러-7.8475달러)X5000 해서 -1800달러가 추가 차감될 것이다.
그런데 문제는, 그럼 애초에 short의 증거금계좌의 잔액은 애초의 3,733.75달러에서 총 -1900달러가 차감되었으므로 잔액은 1,833.75달러일 것이다.
그런데 미안하게도 DAY3의 (개시증거금도 내려갔겠지만) 유지증거금은 7.8475달러X5000(부셀)X1X0.05=1,961.88달러다. 그럼 short의 계좌가 유지증거금 아래로 떨어졌네? 그럼 margin call이 따르르릉 간다.
그럼 short는 눈물을 흘리며 DAY3의 리셋된 개시증거금, 7.8475달러X5000X1X0.1=3,923.75달러 이상으로 돈을 넣어야 한다.
